sábado, 23 de outubro de 2010

Fluxo de Caixa Descontado

citação: paulo_prof em 13JUN
Volta e meia surgem comentários relativos ao Fluxo de Caixa Descontado que soam como se fosse algo complicado, fora do alcance da maioria. O conceito, entretanto, é muito simples: estimar os lucros futuros da empresa, trazendo-os para o presente. Noutras palavras, quanto vale hoje, o lucro que a empresa acumulará em toda a sua existência.

Via de regra, a vida futura da empresa é constituída de duas fases: crescimento e perpetuidade. Na fase de crescimento, os lucros são reinvestidos no crescimento da empresa, seja via investimentos em capacidade produtiva, seja via aquisições. Na fase da perpetuidade, a empresa é considerada madura, o crescimento aproximadamente acompanha o crescimento da economia e (em princípio), a maior parte do lucro é distribuída em proventos. Em princípio, esta fase não tem data para terminar.

O valor presente de uma ação, então, depende do número de anos que a empresa deverá crescer, a taxa média de crescimento do lucro líquido por ação durante estes anos, a taxa média de crescimento durante a fase da perpetuidade (num cenário de inflação e crescimento populacional nulos, pode inclusive ser zero) e a taxa de desconto.

A taxa de desconto não é didata pelo mercado. O seu valor é uma questão de foro particular de cada investidor. Para o investidor A pode ser o rendimento médio anual de títulos do Tesouro; para o investidor B pode ser a taxa anual média de crescimento do Ibovespa, etc.

fcd2y.jpg

A figura acima define as varáveis e a fórmula matemática empregada no cálculo. Como pode ser observado, a parte relativa à perpetuidade é chatinha de se calcular. Em princípio, envolve um somatório de infinitos termos. De fato, entretanto, como p é muito menor do que d, os termos do somatório se aproximam rapidamente de zero, e a soma é representada com razoável precisão usando-se relativamente poucos termos.

De qualquer forma, não é necessário programar a fórmula. Pode-se usar calculadoras disponíveis na web como, por exemplo, http://www.moneychimp.com/articles/valuation/dcf.htm (note que no quadro superior direito, este site fornece outros subsídios interessantes). Esta calculadora do valor intrínseco da ação baseada no Fluxo de Caixa Descontado é a mesma que calcula o valor justo da ação no site Guiainvest.

O valor da ação também pode ser estimado via o Fluxo de Dividendos Descontados. A fórmula é a mesma, trocando-se o Lucro Anual/Ação pelo Dividendo Anual/Ação. Tipo: uma ação vale o valor presente de todos os dividendos que pagará no futuro.

Via de regra, não tem sentido calcular o “valor justo” de vários ativos para se escolher aquele cuja “margem de segurança” (diferença relativa entre o preço vigente e o valor justo) seja maior. O ativo candidato a investimento deve ser determinado através de uma análise criteriosa. Uma vez selecionado o ativo, uma análise conservativa do valor “justo” pode ser feita para verificar se realmente o ativo não está muito caro.

O Método do Fluxo de Caixa Descontado funciona particularmente bem para ativos como, por exemplo, GETI4. A AES Tietê é uma empresa madura que já superou a sua fase de crescimento e que distribui 100% de seu lucro líquido. O cálculo do crescimento médio do lucro líquido nos últimos 4 anos fornece o valor 7%. O lucro líquido por ação contabilizado nos últimos 12 meses foi de R$ 2,10.

Vamos supor que GETI4 seja um ativo selecionado para investimento. De cara pode-se definir L = 2,10 e N = 0. Qual seria um valor adequado para a taxa de desconto d? A minha taxa particular é da inflação + 9%. Vamos supor que em média, nos próximos 20 anos, a inflação seja de 3%. Portanto, d = 12%. Finalmente, qual um valor adequado para p? Nos últimos 4 anos, o lucro líquido por ação cresceu em média 7% ao ano. Vamos ser conservativos, e usar uma taxa de crescimento de somente 3,5%. Alimentando os dados na calculadora obtém-se, P = R$ 25,57. Alterando os dados para d = 15% e p = 7% obter-se-ia R$ 28,09.

Dúvidas dos Foruns do Small Caps

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Como minimizar pagamentos de Imposto de Renda



Veja os melhores Comentários do Forum do Small Caps


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Agrenco (AGEN) Alfa Financa (CRIV) Alfa Invest (BRIV)
All (ALLL) Alpagartas (ALPA) Ambev (AMBV)
Aracruz (ARCZ) Amazônia (BAZA)
B2W (BTOW) Bahema (BAHI) Banco do Brasil (BBAS)
Banco Indusval (INDL) Banestes (BEES) Battistela (BTLL)
Bardella (BDLL) Barinsul (BRSR) Baumer (BALM)
Bematech (BEMA) Besc (BSCT) BicBanc0 (BICB)
BMFBovespa (BVMF) Brascan Res (BISA) Braskem (BRKM)
Brasmotor (BMTO) BR Brokers (BBRK) BR Malls (BRML)
Bradesco (BBDC) Bradespar (BRAP) BRF (PRGA)
Brookfield (BISA)

Banese (BGIP)
BRB Banco (BSLI)

Brasil Telec (BRTO)
Bombril (BOBR)
Cacique (CIQU) Cambuci (CAMB) CC Des Imob (CCIM)
CCR Rodovias (CCRO) Ceb (CEBR) Cedro (CEDO)
Celesc (CLSC) Celpe (CEPE) Cemig (CMIG)
Cesp (CESP) Chiarelli (CCHI) Cia Hering (HGTX)
Clarion (CLAN)
Coelce (COCE)
Cobrasma (CBMA)
Company (CPNY) Comgás (CGAS) Confab (CNFB)
Contax (CTAX) Copasa (CSMG) Copel (CPLE)
Coteminas (CTNM) Cosan (CSAN) CPFL Energia (CPFE)
CR2 (CRDE) Cremer (CREM) Cyre ON (CCPR)
Cyrela (CYRE)


Cruzeiro do Sul (CRCZ)
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Cetip (CTIP)

CSU Cardsyston (CARD)

Cemar (CMGR)
Daycoval (DAYC) Dimed (PNVL) (Panvel) Dixie Toga(DXTG)
Doc Imbituba (IMBI)

Duratex (DTEX)
Drogasil (DROG) Dufray (DUFB)


Ecodiesel (ECOD) Elekeiroz (ELEK) Elektro (EKTR)
Eletrobras (ELET) Eletropaulo (ELPL) Emae (EMAE)
Embraer (EMBR) Encorpar (ECPR) Energia do Brasil (ENBR)
Energisa (ENGI) Equatorial (EQTL) Estrela (ESTR)
Eternit (ETER) Excelsior (BAUH) Eucatex (EUCA)
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Forja Taurus (FJTA) Fosfertil (FFTL) Fras Le (FRAS)



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Gerdau - GGBR Globex (GLOB) Gol (GOLL)
Gp

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Habitasul (HBTS) Haga (HAGA) Helbor (HBOR)
Hercules (HETA) Hotéis Othon (HOOT) Hypermarcas (HYPE)
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Iguatemi (IGTA) INDS Romi (ROMI) Inepar (INEP)
Inpar (INPR) Investur (IVTT) Iochpe-Maxion (MYPK)
ItauUnibanco (ITUB)

Irani Cel (RANI)
Itaúsa (ITSA) Itautec (ITEC)


JB Duarte (JBDU) JBS (JBSS) Jereissati (MLFT)
JHSF Part (JHSF) Josapar (JOPA)
Klabin Segall (KSSA)

Klabin (KLBN)
Kepler Weber (KEPL)

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Laep (MILK) Le Lis Blanc (LLIS) Light (LIGT)
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Magnesita (MAGG) Mangels INDL (MGEL) Marcopolo (POMO)
Marisa (MARI) Marisol (MRSL) Marfrig (MRFG)
M Dias Branco (MDIA) Medial Saúde (MEDI) Mendes Junior (MEND)
Merc Brasil (BMEB) MetalFrio (FRIO) Metal Leve (LEVE)
Metisa (MTSA) MG Poliest (RHDS) Millenium (TIBR)
Minerva (BEEF) Minupar (MNPR) MMX Miner (MMXM)
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MPX Energia (MPXE)

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MRV (MRVE)

Nadir Figueiredo (NAFG) Natura (NATU)

Net (NETC)
Odontoprev (ODPV)

OHL Brasil (OHLB)

OSX Brasil (OSXB)
Pão de Açúcar (PCAR) Paranapanema (PMAM) Par Al Bahia (PEAB)
Paraná (PRBC) Panamericano (BPNM) Petrobras (PETR)
Pettenati (PTNT) Pine - PINE Plascar (PLAS)
Porto Segur0 (PSSA) Positivo (POSI) Profarma (PFRM)
Providência (PRVI)

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Pronor (PNOR) Per Manguinnhos (RPMG)
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Renner Part (RNPT) Riosulense (RSUL) Rodobens (RDNI)
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Santander (SANB) Santanense (CTSA) São Martinho (SMTO)
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